Section 3 Les conditions d’exercice de l’activité bancaire 1. Les taux d’intérêt 1.1 LES TAUX DIRECTEURS ET LES AUTRES DÉCISIONS DE POLITIQUE MONÉTAIRE Cette partie est extraite du Rapport annuel de la Banque de France 2021. La politique monétaire a soutenu l’économie en 2021 L’Eurosystème a poursuivi son action monétaire en 2021, tout d’abord par ses programmes d’achats de titres. 20 milliards d’euros d’achats nets de titres par mois ont été effectués dans le cadre du programme d’achats d’actifs (asset purchase programme – APP). Le programme d’achats d’urgence face à la pandémie (pandemic emergency purchase programme – PEPP), initié en 2020, s’est poursuivi, dans le respect d’une enveloppe plafonnée à 1 850 milliards d’euros. En 2021, les achats nets au titre du PEPP ont été de 70 milliards d’euros par mois et ont fluctué d’un mois sur l’autre afin de préserver des conditions de financement favorables dans l’économie de la zone euro. La Banque de France est chargée de la grande majorité des achats de titres français. Les opérations de crédit ciblées derefinancement de l’économie (targeted longer term operations– TLTRO) se sont également poursuivies : quatre opérations ont eu lieu en 2021, auxquelles ont participé les banques européennes. Leurs conditions resteront très attractives jusqu’en juin 2022, avec un taux d’intérêt pouvant descendre jusqu’à -1 % en cas d’atteinte des cibles de volume de crédit. La Banque de France conduit ces opérations avec les banques françaises éligibles, qui ont eu largement recours au dispositif. Les indications sur les évolutions à venir des taux directeurs ont été mises en conformité avecles conclusions de la revue de la stratégie monétaire. LeConsei desguvernel o urs a ainsi annoncé en 2021, à l’appui de son objectif d’inflation symétrique de 2 %, que les taux d’intérêt directeurs resteraient à leurs niveaux actuels ou à des niveaux plus bas jusqu’à ce que les perspectives d’inflation atteignent 2 % – bien avant la fin de son horizon de projection et durablement sur le reste de l’horizon de projection –, et qu’il jugeait les progrès effectifs de l’inflation sous-jacente suffisants pour être compatibles avec une stabilisation de l’inflation à 2 % à moyen terme. Cela peut donner lieu à une période transitoire pendant laquelle l’inflation serait modérément supérieure à l’objectif. Les conditions de financement sont restées favorables tout au long de 2021 L’année 2020 avait été marquée par une forte progression du crédit aux entreprises, favorisé par les mesures de soutien à l’économie. La croissance des prêts dans la zone euro s’est normalisée en 2021. Le crédit reste toutefois dynamique en France +3,6 % en glissement annuel( à fin décembre) et, sur deux ans, sa croissance atteint +16,9 %. Les taux d’intérêt des prêts aux entreprises sesont maintenus à un niveau historiquement bas (1,27 % en moyenne en France), facilitant l’accès au crédit. 190